盈亚证券咨询 怎么看顺周期提价 PCB&CCL 板块？侧重重视这些龙头

  PCB产业链首要分三大块：上游原资料（三大原资料铜箔、树脂和玻璃纤维布，其他包含木浆、油墨、铜球等）—中游基材覆铜板—下流PCB使用。

  1）直接原资料占比较大，受铜等大宗产品影响，产品具有提价逻辑。2) CCL职业集中度较高，高端产品集中度更高，CCL本钱传导才能相对PCB更强；

  20Q4新一轮提价周期保持的时刻更长（至少继续到21年中）、起伏更大，覆铜板厂商有望在21Q1构成正剪刀差，PCB厂商负剪刀差估计在21Q1-2闪现，主张重视电子电路铜箔厂商以及市占率较高能转嫁本钱的CCL厂商。

  比较于15Q4-16Q4由供应端紧缺导致的提价，20Q4由供应+需求双轮导致的新一轮提价保持的时刻更长，低端厚铜箔结构性失衡，原因在于

  2）规范铜箔回收期更长，盈余才能相较锂电铜箔更低；3）短期规范铜箔开释新产能较少，中长期规范铜箔扩产能缓解求过于供现状。此外，玻纤布因日本织布机交期长而产能开释速度较慢，供应严重。

  怎么看PCB？1）全体周期，细分生长；2）下流涣散，生长驱动力附近，需求导向；3）产能瓶颈影响→大者恒大；4) 职业后发优势→日系厂商退出；5）产品高端化→出资产出比变小。

  从驱动力来看，PCB公司可分为绑定大客户的技能驱动型以及下流客户较为涣散的本钱驱动型，总的来看，盯梢PCB公司的要点在于CAPEX、每个厂区产品结构、ASP以及稼动率、原资料价格、库存周期。A股PCB公司均匀市值偏中下，盈余才能中等偏上。

  自上而下挑选具有生长性的赛道以及PCB标的。1）5G基建带来高频高速PCB&CCL时机；2）数据中心建设下高端服务器带动高端PCB&CCL需求；3）HDI、软板获益于智能终端晋级/迸发：手机、可穿戴；4）轿车电动化、智能化、网联化拉动车用PCB增加；5）国内晶圆厂扩产，IC载板国产化加快。

  CCL方面：主张重视笔直一体化PCB厂商建滔积层板，市占率较高能转嫁本钱的生益科技、扩产弹性较高的南亚新材。

  中长期来看，PCB方面，要点引荐一站式服务的鹏鼎控股，主张重视通讯板块的深南电路、生益电子、沪电股份，IC载板国产化标的兴森科技，转型中的景旺电子、胜宏科技、崇达电路。