连接器是现代工业及信息社会的基础元器件之一。连接器种类丰富、型号多样。 作为电子系统设备之间的节点，在器件、设备、组件、子系统之间传输电流或光信 号，并确保系统间信号完整性和能量传输效率。不同应用领域的连接器需满足多种 的性能要求，且功能特征和技术水平因应用场景而有差异。根据传输介质的不同， 连接器可分为电连接器、微波射频连接器和光连接器，大范围的应用于通信、汽车、消 费电子、工业交通、航空航天和军事等领域。
各种类连接器实现的功能不同，从而形成不同类别连接器在设计和制造要求的 差异。一般来说，电连接器需要满足接触良好、工作可靠的要求。其中，大功率电能 传输时还要求接触电阻低、载流高、温升低、电磁兼容性能高；传输高速数据信号则 要求电路阻抗连续性好、串扰小、时延低、信号完整性高。微波射频连接器除了接触 的可靠性要求外，对于阻抗设计与补偿要求严格，需要符合插损、回损、相位和三阶 互调等性能要求。光纤连接器对于组件的对准精度要求严，因此对接触部件的加工 精度要求比较高，洁净度高，定位准确。此外，连接器一般还需要满足机械性能、电气 性能和环境性能等基本性能要求。
连接器由接触件、绝缘体、壳体和附件组成。接触件是连接器的核心部件，通 过阴阳性接触件的插合实现电连接，其中阳性接触件为刚性零件，通常由黄铜或磷 青铜制作而成，而阴性接触件为插孔，通过弹性结构在插针插合时发生弹性变形，与阳 性接触件形成紧密接触。绝缘体起到接触件之间和接触件与外壳之间的绝缘作用。 壳体作为连接器的外壳，提供保护和插合时的对准功能。附件分为结构附件（如卡 圈、定位键、定位销、导向销、密封圈、密封垫等）和安装附件（如螺钉、螺母、螺 杆、弹簧圈等）。根据瑞可达招股书数据，结构件是连接器中成本占比最高的环节， 结构件成本占比约为42%。
连接器产业链分为上游原材料、中游制造和下游应用。上游涵盖制造端子的金 属材料、电镀材料，制造绝缘体和壳体的塑料材料、架构材料等。中游是连接器的制 造过程，包括金属材料的车床加工、电镀加工，塑胶材料的制作成型，架构材料的压 铸成型和电镀加工，然后通过制配、组立和测试，制造成连接器成品。下游应用广 泛，涵盖了通信、汽车、消费电子、工业交通、航空航天和军事等领域。
从下游领域来看，汽车连接器大范围的应用于汽车的各个子系统中。汽车连接器可 以分为传输电流的低压/高压连接器和传输数据信号的高频高速连接器。汽车电动化、 智能化、网联化趋势下，汽车电子应用将从中高端车型向低端车型渗透，在整车制 造成本中的占比不断提高，对汽车连接器的需求也与日俱增。汽车连接器作为各个 电子系统连接的信号枢纽，广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系 统、车载设备等方面，充当着维持汽车正常运行的“血管”。
高压连接器在电动汽车中扮演连接高压系统单元并传递能量的关键角色。传统 汽车依靠发动机产生的机械能驱动，而电动汽车则依靠动力电池和电机提供动力。 现阶段电动汽车充电的电压大部分为400V，与传统汽车的12V或24V电压存在明显 差异，电动汽车中许多系统单元需要在高电压大电流条件下工作，例如电池、电机、 变压器、OBC、PDU、空调压缩机、加热器和充电接口等，这些系统单元之间需要 使用高压连接器进行连接。相比低压连接器，高压连接器在电气性能方面需要承受 更高的电压、具备更大的载流能力和电磁屏蔽等特性。
高压连接器主要由接触器、绝缘体、塑壳、附件四个部分组成。接触件包括公 母端子、簧片等，是完成电气连接的核心零件；绝缘体主要指内塑壳，用于支撑接触 件，保证接触件之间的绝缘；塑壳主要指连接器最外层的塑壳，用于保护整个连接 器；附件可分为结构附件和安装附件两种，具体有定位销、导向销、连接环、密封 圈、转动杠、锁止结构等。 高压连接器升级换代围绕高压互锁功能展开。伴随新能源汽车的发展，高压连 接器已经历经了几次升级。从连接器角度来看，由工业连接器改款而来的高压连接 器是第一代，高压互锁功能在第二代开始应用。第三代高压连接器则是以塑料+屏蔽 功能+高压互锁为特点。第四代高压连接器在第三代基础上增加了二级解锁功能。
高压连接器具有较高的技术门槛。高压连接器结构复杂，需要充分考虑端子与 导线之间、公母端子之间、端子与套圈之间、公母连接器之间的稳定性和安全性，以 及确保高压回路的完整性和连续性。 1.高压互锁。用低压信号管理高压回路，通过高压互锁的逻辑时序，让带有高压互锁 的连接器系统可以在带电时开断，其中的功率端子与互锁端子会分先后进行接通/断 开，确保高压连接系统的安全可靠。 2.二次锁止。包括主锁止和辅助锁止两部分，在连接时首先进行主锁止，然后进行辅 助锁止；而拆卸时则需要先解锁辅助锁止，再解锁主锁止。通过这种嵌套设计，能够 有效防止连接受到外界环境干扰而松脱。二次锁止结构包括连接器之间的CPA，以 及端子与套圈之间的TPA。 3.簧式结构。主要包括片簧式、线簧式和簧圈式三种。片簧式结构工艺简单，但接触 稳定性一般，接触电阻较高；线簧式结构插拔力柔和且寿命长、抗震动和耐冲击，但 工艺复杂，成本较高，体积更大，目前只适用于圆形端子；簧圈式结构中的扇叶弹簧 与母端子接触点超过40个，接触电阻较低，但加工工艺难度大，成本高，一般适用 于圆形端子。
高压快充技术不断完善，800V高压平台带动高压连接器需求提升。里程+补能 焦虑是新能源汽车的主要难题，随着动力电池能量密度的不断提高，充电时间长成 为最大痛点。提高充电效率有电压和电流两种方式。大电流充电过程会产生大量热 量，热管理要求更高，同时需要更粗的线束，且维持最大功率充电时间短，相比来 看，高压方案对热管理及线束成本要求更低，多数国内新能源车企选择此方案。
若采用车载部件全系800V高压平台，除了能够提高充电功率，在整车电机输出 功率不变的情况下，还能够显著减小电流，从而有效降低热损耗；大幅降低线束线 径，减轻整车重量，提升续航里程。800V高压平台对电动车内部高压连接器的数量 和质量提出更高要求，同时也促使充电枪向大功率、液冷方向发展。 整车厂加速快充布局，国内外企业纷纷跟进800V高压平台。近两年高压快充路 线受到越来越多主机厂的青睐，现代、起亚等国际巨头发布800V高压平台，之后比 亚迪、极氪、广汽、小鹏、理想等国内车企也相继开始布局800V车型。此外，特斯 拉、小鹏、广汽等也同时积极布局配套的超级充电桩。
快充渗透率提速，高压连接器市场有望量利齐升。各大整车厂持续推出高压快 充新能源汽车，2021年至2023年9月，现代IONIQ5车型分别销售4.4、9.7、8.8万辆 车；极氪001车型分别销售0.6、9.2、5.5万辆车；蔚来EC6销量分别为3.0、1.8、0.3 万辆。多款快充车型销量显著提速，我们测算2022年快充车型销量同比+62%。 高压快充车型的渗透率保持稳定提速。2021年至2023年9月，我们测算除去特 斯拉车型以外的高压快充车型渗透率分别为8.2%、9.3%、9.8%，随着高压快充渗透 率逐渐增加，预计高压连接器增长空间有望持续扩容。
与传输电流的高压/低压连接器不同，高频高速连接器属于微波射频连接器，主 要应用于高速信号传输。高频高速连接器可大致分为同轴连接器和差分连接器两类， 前者连接同轴电缆，主要传输模拟信号，包括Fakra和Mini-Fakra（HFM）；后者连 接双绞线电缆，主要传输数字信号，包括HSD和以太网连接器。 目前传统乘用车使用较多的高频高速连接器为Fakra，Fakra一般应用于传感器 的安装连接，是汽车高频应用的标准接口；Mini-Fakra因其良好的集成化性能，作为 传感器数据与AVM系统的传输中介；HSD主要用于AVM到主机端、主机端到座舱端 的高速传输；车载以太网则作为车内通信的主干网络，连接车端内部的各个子系统。 高频高速连接器覆盖了从最基础的车身控制、定位系统，到4K摄像头、高清视频、 信息娱乐，再到辅助驾驶、智能驾驶等众多应用场景。
新能源汽车朝着智能化的方向快速发展，自动驾驶体系不断迭代升级。参照国 际汽车工程师学会（SAE），我国出台了《汽车驾驶自动化分级》（GB/T 40429-2021）， 将自动驾驶分为L0-L5共6个级别，级别越高代表自动驾驶的成熟度越高。其中，L0 级为应急辅助；L1级为部分驾驶辅助；L2级为组合驾驶辅助；L3级为有条件自动驾 驶；L4级为高度自动驾驶；L5级为完全自动驾驶。 L0至L3级监测路况并做出反应的任务都由驾驶员和系统共同完成，并需要驾驶 员接管动态驾驶任务，而L4和L5级可以让驾驶员完全转变为乘客的角色。
自动驾驶与娱乐需求对高频高速连接器的数量和质量提出更高要求。随着自动 驾驶体系不断迭代到L3，由此不断增加传感器的数量（摄像头、毫米波雷达和激光 雷达等）以及停车辅助、车道偏离预警、夜视辅助、自适应巡航、碰撞避免、盲点侦 测、驾驶员疲劳探测等功能需求扩充，促使ADAS（高级辅助驾驶）配备更高带宽的 传输网络。同时座舱娱乐逐渐成为智能汽车新的产品方向，中控大屏、后排屏幕、车 窗、4K视频等汽车信息娱乐连接需要高信息传输速率及高性能的时间同步信息流， 海量数据催生了更多、更快的高频高速连接器需求。
顺应高带宽大数据包趋势，Mini-Fakra有望逐步替代Fakra。Fakra连接器是汽 车高频应用的标准接口，工艺最为成熟，广泛应用于天线P）以下车载摄像头的数据传输。 随着汽车智能化的不断深入，Fakra数据传输量小，结构件体积较大，同时无法 满足目前主流架构接口协议的缺点不断凸显。Mini-Fakra作为汽车行业下一代的同轴 连接器，最高传输频率达20GHz，最高传输速率达28Gbps，可以支持多个8MP（4K） 以上规格的车载摄像头。同时Mini-Fakra体积更小、集成度更高，若对占用空间更大 的Fakra实现替代，最高可节省80%的安装空间，减轻线束重量，实现成本优化。Mini Fakra在未来几年有望逐步替代传统Fakra。
车载以太网连接车端内部各个子系统，将成为汽车智能化的核心环节。传统的 车载网络如CAN、LIN已经无法满足汽车智能化趋势下海量数据的传输需求，自动驾 驶和车载娱乐带来了相较于传统汽车上百倍的数据量，并将随着智能化的不断深入 继续增加。相较于传统的车载网络，以太网可以在满足更高传输速率需求的同时， 通过减少连接器和线束的用量降低成本和重量，顺应轻量化趋势。以太网连接器具 备模块化的优势，被广泛用于各域控制器之间以及域内模块间的通信连接。
全球连接器市场规模持续增长，展现广阔发展潜力。根据Bishop & Associates 统计数据，全球连接器市场规模从2017年的601亿美元增长至2022年的841亿美元， 年均复合增速为6.95%，2022年同比增长7.82%。随着终端市场的扩张和技术的更新 换代，以及新能源汽车市场快速发展对产品需求的拉动，连接器市场有望继续增长， 预计到2023年全球连接器市场规模将超900亿美元。
汽车和通信是连接器市场的主要应用领域。根据Bishop & Associate统计数据， 通信行业是目前连接器产品中最大的终端设备应用领域，2022年占全球连接器市场 的23.8%；汽车行业占比为21.9%，排名第二位；计算机及其周边占比为12.8%，工业领域占比为12.8%，交通领域占比为7.0%，其他应用领域主要包括航空航天及军 事、能源等行业，合计占比为21.7%。连接器下游应用中的智能手机、电脑等产品迭 代速度较快，新能源汽车、物联网、无人机等新兴产业正在快速发展，下游市场的蓬 勃发展有望推动连接器产业快速增长。 连接器行业具备市场全球化和分工专业化的特征，竞争较为充分，行业竞争格 局相对集中，长尾玩家较为分散。连接器应用领域广泛，涉及到许多技术壁垒较高 的细分产品和应用领域。部分历史悠久、规模庞大的跨国企业在多个应用领域占优， 而建立时间较短、资产规模较小的领先企业则以细分领域的优势产品作为切入点。
目前在全球范围内，连接器市场逐渐呈现集中化的趋势。据Bishop&Associates， 全球前10大连接器供应商的市场份额已从1980年的38.0%上升至2021年的55.4%。 欧美、日本的连接器跨国公司由于研发资金充足及多年技术沉淀，在产品质量和产 业规模上均具有一定优势，往往在高性能专业型连接器产品方面处于领先地位，并 通过不断推出高端产品引领行业的发展方向。 世界主要连接器生产商根据其自身技术储备和客户资源的差异，选择了不同的 发展方向和业务领域。泰科、安费诺、莫仕等全球性龙头企业，凭借技术和规模优 势在通信、航天、军工等高端连接器市场占据领先地位，同时将大量的标准化制造 业务外包给代工企业，利润水平相对较高。日本的矢崎、JAE等连接器企业，利用其 在精密制造领域的优势，在医疗设备、仪器仪表、汽车制造等领域的连接器产品方 面占有较高份额。中国台湾地区则通过代工生产，逐步形成了鸿海精密、正崴精密 等领先企业，通过大规模、标准化生产建立成本优势，具有较强工艺控制与成本控 制能力，在消费电子连接器市场上占据主要份额。
国内厂商在部分细分领域崭露头角，新能源汽车连接器成为国产连接器企业发 力的重要赛道。相比国外的知名连接器企业，国内连接器生产厂商发展起点相对较 低，技术储备有所差距。随着中国制造业的发展，尤其以通信领域技术迭代、国内新 能源造车新势力崛起、电子制造服务产能转移等为契机，国内通信、汽车、消费电子等行业中本土企业快速崛起。国内连接器制造企业凭借较强的工艺控制与成本控制 能力、更为贴近客户以及反应迅速灵活等优势，快速形成了规模优势，在制造成本、 产品品质上已经具有较强的市场竞争力。目前，国内连接器企业已经在5G通信、军 用电子和消费电子等领域取得重大突破，占据了较大的市场份额。随着国产新能源 汽车竞争力大幅提升，国产汽车连接器领域有望持续受益。
全球连接器市场集中度持续提升，在一定程度上得益于连接器行业大规模的并 购热潮。据TTI，1985年到2018年，连接器行业共发生589项并购，1985-1999年共 计126起，2000年开始并购速度明显加快，共计完成收购463项并购。
行业竞争格局相对稳定，头部厂商内部差距逐渐缩小。泰科电子、安费诺和莫 仕形成较为稳固的龙头地位。1980年以来泰科持续保持连接器行业Top1的地位，安 费诺从1980年的第二名跌至2000年第五名，2010年升至第三名，2015年升至第二 名。莫仕从1980年第十名升至1990年第二名，又于2015年跌落至第三名。泰科电子、 安费诺和莫仕的内部差距逐渐减少，泰科电子和安费诺的市场份额之差从2014年的 7.1%降低到2020年的3.6%，安费诺的市场份额增长速度较泰科更为强劲。
高需求和低成本驱使连接器产业链向亚洲地区转移。高需求：根据瑞可达招股 书和Bishop & Associates统计，全球连接器市场主要分布在北美、欧洲、日本、中 国、亚太（不含日本和中国）五大区域，占据全球连接器市场90%以上的份额。近年 来，由于受到全球经济波动的影响，北美、欧洲和日本连接器市场增长缓慢，甚至出 现下滑态势，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场呈现强劲增长，成为推动全球 连接器市场增长的主要动力，中国已超过欧洲、北美地区成为全球最大的连接器市 场，市场规模占比也从2011年的23.10%提升至2020年的30.4%。低成本：根据瑞可 达招股书，连接器的成本分为直接材料成本、人工成本、制造成本，其中直接材料成 本将近50-65%，直接人工成本约10%，制造成本约25%~35%。原材料主要包括黄 金、铜材、塑料等，属于大宗商品，受宏观条件影响，龙头企业具有更强的议价能 力。人力成本属于刚性成本，常年稳定在10%左右，亚洲地区相对低价的劳动力成 为吸引连接器企业在亚洲设厂的重要驱动力。
基于中国强劲的需求和相对低价的劳动力，国际连接器龙头企业纷纷在中国增 资设厂，实施本地化战略。以第二大连接器企业安费诺为例，安费诺通过并购连接器外企在中国的代工厂入局中国市场，如今在中国的事业部高达30多家。根据公司 年报，2020年-2022年安费诺在中国的长期资产（包括土地、厂房、设备等）持续增 加并且均高于其在美国的长期资产。泰科也于2022年10月20日宣布昆山工厂一期正 式投产，同步启动二期工程建设，预计投产时间为2024年。昆山工厂是继苏州三大 工厂之后，汽车事业部在中国市场的又一重要布局。
中国市场连接器需求强劲，国产替代空间广阔。从市场份额来看，根据Bishop & Associates数据，2022年中国连接器需求位居全球首位，同时仅有一个中国连接 器企业跻身全球Top10连接器厂商的行列。国内高端连接器市场仍被国际龙头厂商 所占据，中国本土连接器厂商供应规模偏小而分散。 从细分品类来看，除了在军品领域具备垄断地位以外，国内供应商多以消费电 子连接器等产品为主。在轨道交通、新能源汽车等高端连接器领域，三资连接器企 业（中外合资企业、中外合作企业、外商独资企业）占据主要市场份额。未来依托中 国供应链优势及国内企业规模化发展，连接器国产替代水平有望逐步提升，优质厂 商将持续成长。
中国厂商已具备国产替代技术基础。汽车连接器市场主要由欧美以及日本的传 统连接器公司所主导。这些海外巨头在客户积累、生产流程、产业规模等方面占据 一定优势，主导行业标准的制定。此外，汽车零部件对安全性要求较高，检验认证周 期较长，海外巨头在产品系列储备和合规认证方面具备优势。随着我国新能源汽车 渗透率的快速提升，国内连接器厂商快速发展，中航光电、瑞可达等厂商的连接器 产品性能已接近海外龙头水平，具备国产替代技术积累。
国内厂商响应迅速，通过定制化与国内整车厂合作掌握先机。连接器产品的定 制化要求较高，从而使得快速反应和响应能力成为客户成功拓展的重要因素。在由 外资车企主导的传统燃油车时期，多为海外零部件厂商与之配套供应，国内连接器 厂商很难切入到供应链当中。随着国内自主品牌整车厂的崛起，国内连接器厂商借 助本土化优势，能够快速响应整车厂的定制化和售后服务需求，与国内整车厂深度 绑定，共享成长空间。同时随着电动化、智能化的不断深入，对高压连接器、高频高 速连接器的品类升级提出了新要求，新的产品标准亟待制定，国内连接器厂商开始 借助标准制定提高话语权，掌握更多先机。 铜合金为高端连接器原材料的重要组成部分，铜合金材料国产化水平持续提高。 中国已经成为全球主要的铜合金材料生产国和消费国之一，国内铜合金材料企业的 规模和实力显著提升，应用领域不断扩大，国产化水平逐步的提升。
行业上游为各类有色金属原材料，应用广泛。以博威合金为例，公司上游原材 料包括电解铜、电解锌、银、镍、锡、铝、镁等有色金属。公司下游应用广泛，通过 冲压、蚀刻等方法，加工、封装成连接器等产品，可大范围的应用于5G通讯、半导体芯 片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等众多行业。下游良好的发展趋势 和产业结构升级给铜合金新材料行业带来强劲的市场空间和技术升级需求。 国产化向上游延伸，高品质铜合金有望实现国产替代。铜合金是制作接触件的 基础材料，其品质直接影响连接器接触件电接触的可靠性。接触件铜材要求耐高温、 加工成型性良好、内部弹性均匀、耐腐蚀性好、导电、导热率高和可焊性好。过去我 国连接器厂商主要依赖于进口日本、德国、韩国等国家的高端铜合金产品，随着洛 阳铜业、博威合金等企业在部分汽车连接器用铜合金板带方面取得成果，国内连接 器厂商有望摆脱进口依赖，进一步降低原材料成本，实现国产替代。
我们通过连接器整体单车价值量水平估算总市场空间。根据鼎通科技招股说明 书（2020年），新能源乘用车连接器单车价值量为3000-5000元，新能源商用车单车 价值量为8000-10000元，我们假设2021年中国新能源乘用车连接器单车价值量为 3000元，新能源商用车单车价值量为8000元。随着新能源汽车连接器向高电压、大 电流方向加速迭代，连接器有望迎来量价齐升，假设新能源乘用车/商用车连接器单 车价值量以每年10%的增速增长。根据中汽协、Marklines等机构数据，2021-2022 年中国新能源乘用车销量为332.3/649.8万辆，商用车销量为18.6/38.9万辆。考虑到 国内车企销售渠道革新提速以及国内新能源汽车产能加速扩张，综合Marklines、EVVolumes与中汽协等机构的预测，我们预计2023-2025年中国新能源乘用车销量为 859.2/1077.8/1298.8万辆，新能源商用车销量为35.3/38.2/46.5万辆。根据上述假设， 我们预计2023-2025年中国新能源乘用车连接器市场规模分别为311.9/430.4/570.5 亿元，商用车连接器市场规模分别为34.2/40.7/54.5亿元，对应中国新能源汽车连接 器市场总规模为346.1/471/624.9亿元。
连接器市场竞争充分，未来逐步向系统连接解决方案转变。连接器行业是一个 具有市场全球化和分工专业化特征的行业，竞争较为充分。随着社会分工的专业化 和精细化，行业下游大型制造商的需求逐步由单纯的连接器产品向系统连接解决方 案转变，要求连接器生产企业能够提供完整的技术服务，包括参与客户产品同步设 计、协助客户制定产品方案、对所用原材料进行选型、检测、制造，并能够及时完成 产品制造和配送服务等。 国产企业以新兴领域作为切入点快速增长。国内主要连接器厂商包括电连技术、 瑞可达、永贵电器、中航光电、得润电子、航天电器、徕木股份，业务覆盖通讯、消 费电子、新能源车等。国外主要连接器企业包括泰科、安费诺、莫仕、矢崎、航空电 子、罗森伯格、雷迪埃、灏讯，涉及下业包括运输、工业和通信、汽车、消费电 子、测试与测量等领域。
深耕电子连接器领域，产品矩阵多元化。公司成立于2006年，以RF连接器的研 发起家。2014年公司开发车载连接器，切入汽车连接器赛道。2017年7月公司于深 交所上市。2018年收购恒赫鼎富，切入FPC软板业务。2021年收购爱默斯，引入 PogoPin连接器业务，拓展客户端产品的品类和应用。公司一直深耕微型电子连接器 及互连系统相关产品，积极拓宽产品应用范围，包括消费电子、智能物联、通信设备 及基础设施、移动终端和汽车电子等领域。
消费电子略有承压，汽车连接器业务打开第二增长曲线%，实现归母净利润4.43亿元，同比+19.27%。 2023H1实现营收13.65亿元，同比-9.25%，实现归母净利润1.25亿元，同比-35.80%。 营收下滑主要系宏观经济、国内外需求不振，手机客户的出货量受到较大影响，手 机终端连接器订单明显下滑。2023H1年汽车连接器实现营收3.14亿元，同比 +45.79%，毛利率水平达到39.43%，高于整体的毛利率水平，汽车连接器业务成为 公司业绩第二增长引擎。
技术积淀优势和优质客户资源助力，公司不断成长为新能源汽车连接器国产替 代领军企业。公司深耕连接器领域接近二十载，技术储备充分。截至2023H1，公司 已拥有416项国内外专利，其中国内发明专利49项，实用新型专利310项，外观专利 44项，境外专利13项。目前公司汽车连接器产品品类完善，主要类型为射频类Fakra 板端＆线端，HDCamera连接器，高速类以太网连接器、HSD板端＆线端、车载USB 等。凭借在射频领域设计、制造等方面积累的经验，车载高频高速连接器产品已导 入国内头部整车厂，包括吉利、长城、比亚迪、长安等，并已开始大批量量产交付， 业务熟练程度较高，有望打开国产化替代空间。
博威合金创建于1993年，2011年1月在上交所上市。经过30年加快速度进行发展，公司 在全球拥有中国、德国、加拿大、越南等十大专业化制造工厂，成为集新材料、新能 源等产业于一体的科技型、国际化专业制造企业集团。公司新材料板块的主营业务 为高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售，主要分为有色合金棒材、线 材、带材及精密细丝等。2023年Q1-Q3，公司实现营收125.24亿元，同比+28.34%； 实现归母净利润为7.91亿元，同比+87.64%。
研发力度保障技术优势，产能扩张配套业务增长。公司以技术研发为核心竞争 力之一，近年研发费用率维持在2.4%~3.1%之间。博威近年来完成新能源汽车、半 导体、通讯等新材料研发项目50多项，累计获得授权发明专利264项，公司主导、参 与制订了多项国际国内标准，已经成为众多世界500强企业的战略合作伙伴。在外部 贸易环境趋于严峻的压力下，随着国内半导体领域的国产替代进程不断加快，公司 业绩有望持续增长。2020-2023H1，公司新材料合计产量分别为17、19、21、11万 吨。随公司维持研发力度，有序释放产能，产品竞争力及生产效率有望进一步提升。 产能分布于亚欧美，募投项目稳步推进。公司产能主要分布于国内、越南、德 国和加拿大，对应子公司共计11处。产能扩张方面，公司2020年可转债扩产项目已 于2023年6月底竣工，可增加5万吨特殊合金带材年产能。2023年可转债募投项目中， 公司预计在未来新增5万吨特殊合金电子材料带材产能。三个项目所在地为宁波，随 着募投项目建设完成，公司有望进一步完善产能布局。
公司成立于 1973 年，以轨交连接器起家。2012年于深交所上市，同年进入车 载与能源信息领域。2014年进入特种装备领域并取得相关认证。2017年开展国际化 合作，与德国博得兄弟合资成立永贵博得，与东洋电机合资成立永贵东洋。公司作 为国内轨交连接器企业龙头，积极拓展应用领域，目前已形成轨道交通与工业、车 载与能源信息、特种装备三大业务板块。
新能源汽车连接器国产替代先锋，深度绑定优质整车厂。公司是国内最早布局 汽车连接器业务的厂家之一，为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决 方案，优势产品包括高压连接器及线束组件、高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接 口及线束、交/直流充电枪等。公司深度绑定龙头车厂，已进入比亚迪、华为、吉利、 长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应 链体系，凭借先发优势在行业内占据领先地位。
公司紧抓新能源汽车行业加快速度进行发展机遇，在新项目与规模效应的推动下，公司 业绩维持增长趋势。据公司财报，2023H1公司实现6.79亿元，同比+0.05%；实现归 母净利润0.69亿元，同比-15.27%。分业务来看，车载与能源信息板块支撑业绩高增。 2023H1车载与能源信息实现营收3.33亿元，同比+11.53%；营收占比为49.03%，同 比+5.05pct。
股权激励计划助力汽车连接器业务高质量增长，彰显公司发展信心。据公司公 告，2022年9月30日，公司向子公司四川永贵发布股权激励计划。四川永贵作为公司 的全资子公司，是新能源汽车连接器业务的主要承接单位。该激励计划选用营业收 入作为公司层面业绩考核指标，23/24/25年四川永贵营收目标分别为12/17/24亿元， 彰显公司对新能源汽车领域业绩发展的信心以及战略重视程度。 据公司公告，公司2023年8月28日为限制性股票预留授予日，向35名激励对象 预留授予15.00万股第一类限制性股票，授予价格为6.95元/股；向35名激励对象预留 授予35.00万股第二类限制性股票，授予价格为6.95元/股。
自设立伊始，公司始终以连接器产品为核心，持续开发迭代，现已能够提供移 动通信（包括民用和防务）、新能源汽车、工业和轨道交通等综合连接系统解决方 案。初创阶段，公司于2006年成立，以射频、低频连接器产品为基础开始进入通信 系统领域。2008年起相继推出光器件及组件产品，推动公司成为国内少数能够同时 提供电、微波、光连接器产品的企业。成长阶段，公司开始不断拓展产品应用领域： 2013年公司成功开发适配新能源汽车的连接器及组件；2014年公司的射频、低频连 接器进入防务领域。加快速度进行发展阶段，2015年起公司新能源汽车业务逐步实现产业化， 携手蔚来入局换电连接器。2016年公司正式成为国际天线标准化组织AISG协会成员。 2019年公司开启国际化战略，2021年于上交所IPO上市。
携手蔚来入局换电，技术优势铸就护城河。2015年开始，国内部分新能源汽车 厂商开始换电模式的尝试。换电连接器的核心技术体现在大的浮动补偿能力、高寿 命等技术指标。在快速换电过程中，因电池与整车端连接插合过程中一般会存在配 合误差，换电连接器的浮动补偿设计是技术攻关难点。
公司在核心技术指标上均有出色的表现，在解决换电连接器浮动补偿设计上独 创的4拉簧+4压簧浮动结构可实现X、Y、Z三向高寿命浮动，同时X、Y向可满足最大 正负10mm浮动，Z向可满足最大负15mm浮动，均高于行业内一般要求（正负5- 10mm之间）。换电连接器的插拔寿命能够达到10000次。2015年-2017年12月通过 A轮、B轮、C轮的严格筛选，公司的换电连接方案得到蔚来最终认可，并在其首款 车型开始使用。目前公司是蔚来汽车的主力换电连接器供应商，据公司招股书，2019 年开始，凭借技术优势和良好的口碑，公司开始为长城汽车、上汽集团、江淮汽车、 宁德时代等展开换电产品的研发工作。
汽车连接器业务支撑业绩高增，海外子公司助力国际化拓展。据公司财报， 2023H1实现营收6.48亿元，同比-11.73%；实现归母净利润0.67亿元，同比-47.02%。 23H1营收同比降低主要系主要系公司下游客户产品需求结构有所变动，销售订单有 所减少所致，归母净利润下降原因还公司包括加大研发投入、股权激励费用，以及 海外工厂建设及市场开拓等期间费用增加。 2022年新能源汽车业务为公司业绩主要增长点，实现营收13.95亿元，同比 +101.81%，占比86.37%，同比提升9.07pct。据公司公告，2022年公司在建立国际 营销团队的基础上，先后在新加坡、墨西哥和美国成立三家境外子公司。其中，新加 坡瑞可达作为投资平台和国际总部，并通过其实施对海外工厂墨西哥瑞可达及美国 瑞可达的投资。境外子公司的设立帮助公司进一步拓展海外市场，更好地贴近客户， 提升公司整体的运营管理效率与市场竞争力，推动国际化的发展趋势。
消费电子为基，积极拓展连接器新领域。公司深耕消费电子连接组件领域近二十年，近三年总体业绩持续保持在10亿元以上，其中计算机、手机等消费电子精密 连接组件是公司业绩的压舱石，在该领域公司与维沃、联想、华为、广达、纬创、戴 尔等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。同时，公司积极拓展产品品类， 进军工控安防、医疗、新能源汽车等领域，凭借在消费电子行业连接器生产经验和 口碑，公司快速与海康威视、宁德时代、亿纬锂能、大运汽车、赣锋锂业、迈瑞医疗 等行业龙头厂商建立合作。
宁德时代加码，助力切入新能源汽车赛道。据公司招股书，2020年8月长江晨道、 东莞创投、宁波超兴分别出资 4100万元、1500万元、400万元，完成了对铭基高科 的增资。其中，长江晨道持股2.73%为最大机构股东，而长江晨道基金的第一大LP 是宁德时代旗下的问鼎投资。宁德加码，不仅为企业来提供了坚实的资金基础，也为 公司切入新能源汽车赛道带来包括订单、技术、合作伙伴等资源，形成产业链内循 环，助力其快速在新能源汽车赛道站稳脚跟。
技术优势为新能源汽车连接器业务保驾护航，公司有望持续成长。在新能源汽 车领域，公司后来居上，持续开发迭代多款汽车连接器产品，从传统汽车的低频控 制线束拓展至新能源汽车的CCS集成线束、高低压线束、BMS主控通讯线、电动控 制机高压线束总成、驱动电机高压线束总成等产品。据公司招股书，公司率先实现 了新能源整车线束小线径导线应用的技术突破，相较于业内广泛使用横截面积 0.22mm²-0.35mm²以上的导线mm²导线解决了小线径导线在机械强度、 加工工艺、汽车应用环境等问题，有利于整车轻量化发展，为公司带来独特的技术 竞争优势。
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